当前，受益于原材料需求预期增强，有色金属行业运行基本稳定，供求基本面不断改善，主要表现为价格趋稳向好，产量保持稳定，企业效益显著提升，进出口额平稳增长。

　　记者从近日召开的“安泰科2018年有色金属市场报告会”上了解到，持续多年的价格调整导致供应萎缩，特别是中国供给侧结构性改革，很大程度上调整了有色金属供应，所有金属产量增速减慢、库存下降，供给收缩已经从主要金属向稀贵金属蔓延，大范围金属价格反弹已经发生。只不过由于去产能、去库存尚不彻底，价格持续上涨动能不足。

　　另据了解，近年来西方国家出于自身利益，针对我国有色金属产品的国际贸易摩擦愈演愈烈，出口形势尤其是铝产品仍面临较大挑战。近期由美国单方面挑起的贸易摩擦，最终的影响尚有待观察。

　　
铜：价格涨势未完 波动或将频繁剧烈

　　国内有色金属研究机构安泰科分析师认为，中国经济正处于结构转型周期的末段，2018~2019有色金属市场的核心投资将呈现高成长、小市值、高弹性的逻辑。

　　市场上，目前除了镍、钴、锂等和新能源汽车有关的少数品种之外，大部分有色金属需求相对疲弱，在价格大幅度反弹的刺激下，供应不同程度恢复，有色金属各品种基本面和价格支撑力度出现分化。其中，铜、锡、镍、钴价格可能呈现全年强势运行态势。铝价上半年下跌，下半年有望转暖；铅锌在上半年将继续高位运行，关于下半年走势，铅主要看再生铅供应，锌主要看需求恢复程度。

　　安泰科判断，本轮铜价涨势没有结束。2018年铜价总体趋势是重心逐步上移，但市场面临的不确定性较多，波动将频繁和剧烈。

　　据介绍，2015~2016年铜价触底后的这一轮上涨主要依靠供应端的脆弱表现带动，这与2003~2011年由中国需求带动的牛市有所不同。

　　目前看2018年的供给端，国际上矿山罢工等潜在威胁仍存，特别是智利、秘鲁多家铜矿都面临劳资谈判。2017年上半年虽然罢工威胁也较多，并对铜精矿产量带来较大影响，但由于铜精矿和粗铜库存较高，精铜生产没有受到影响。在原料库存消耗以后，如果2018年再有集中性罢工出现，则原料紧张的影响将大过2017年。

　　另一个重要影响是中国废杂铜供应，中国废杂铜政策变化不仅影响市场供应，更重要的是资本炒作会放大市场效应。全球铜需求将保持稳定增长。中国之外增速有望加快，国内需求会受到房地产等行业的影响，增速会较2017年下滑。

　　另外，宏观经济、地缘政治、美元和人民币走势等不确定性也很大。目前市场对铜价看好的预期太过一致，经验表明，市场预期太一致时，一旦出现超预期的事件和因素，对市场心理影响和价格波动都会放大。

　　综上所述，安泰科判断铜价暂时尚不能构成单边牛市行情，而是一个慢牛格局，大的趋势为震荡重心逐步上移，短期小单边走势更多依靠资金或其他因素带来的炒作话题。预计2018年铜价主要运行区间为6200~8200美元，均价在6900~7000美元。

　　
铝：上半年过剩压力增大 下半年有望逐步改善

　　统计显示，2018年中国具备投放能力的新建电解铝产能大约270万吨；另外，采暖季关停的电解铝产能，以及完成产能置换的电解铝已有产能也都将陆续进入投放阶段，全年供应基数依然较高。从上半年来看，随着采暖季结束，目前错峰生产的电解铝产能，约90万吨/年或将在近期逐步复产，而在当前价格下，近40%运行电解铝产能亏损，对于部分新项目投产则有一定抑制。预计上半年中国电解铝生产将延续负增长，上半年累计产量同比下降2.0%，全年产量预计在3800万吨，增速比2017年明显下降。

　　需求方面，2018年中国经济将继续保持“减速增质”的转型特征，预计全年国民经济增长率为6.5%。受大环境影响，国内原铝内需难现上年强劲增长态势，特别是传统铝消费领域建筑、电子电力等投资增速从2017下半年已呈现持续回落态势，对2018年内需增长构成压制。从上半年来看，尽管当前市场对国内原铝消费预期总体向好，但内需增长动能的可持续性仍有待观察。

　　与此同时，中美铝贸易摩擦持续升温也使得中国铝材出口的国际贸易环境不断恶化，出口面临较大压力。另外，随着中国政府对金融行业监管日趋严厉，银行信贷规模不断收缩，未来中小型铝企业及贸易商的资金流动性或将面临较大压力。预计全年中国原铝消费量为3760万吨，增速6.0%，比上年下降2个百分点，市场总体过剩。

　　2018年电解铝成本存在潜在下行的可能。随着目前采暖季步入尾声，国内关停的铝用炭素和氧化铝产能将逐步开启，上半年炭阳极、氧化铝阶段性供应紧缺局面有望改善，其价格也具备一定回调的可能；与此同时，国内煤炭价格在当前高库存、高产出以及淡季来临等因素影响下，未来也存在下跌风险；上半年三大成本要素共振下跌或将带动电解铝生产成本下行。


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　　安泰科判断指出，2018上半年高库存、需求不及预期以及成本下行等因素叠加，铝价面临较大下跌风险；随着市场供需向紧平衡格局趋近，下半年铝价有望逐步回暖。预计全年SHFE三月期铝大致运行区间为13000~16500元/吨，LME三月期铝大致运行区间为1850~2200美元/吨。

　　
铅：供应趋于好转 价格下行压力增大

　　2017年发达国家汽车行业表现良好，铅需求好于预期，而铅和锌一样，精矿供应紧张，伦铅表现较强。2018年，全球矿山供应趋于好转，供应改善将对铅价形成压制。

　　安泰科分析指出，2018年国内铅供应过剩量将会扩大，像2017年供应紧张所产生的价格支撑将减弱。首先从铅精矿供应来看，无论国内还是国际市场2018年均有增量，原生铅产量将恢复增长。再生铅生产不稳定的情况在2018年有望扭转，一方面2017和2018两年国内有超过180万吨的再生铅产能投产，另一方面根据铅酸电池的年度生产情况和报废周期推算，2018和2019年将进入报废高峰期。在新增产能和原料增加的情况下，预计2018年再生铅产量仍将保持较大幅度增长。当然，2018年环保政策仍是铅供应不确定的重要来源，环保检查可能会影响到阶段性的供应，但相信总供应将增加。

　　总体上，铅需求缺乏亮点。目前，最大消费领域电动自行车市场已饱和；摩托车行业延续颓势；汽车行业受小排量汽车购置税优惠政策取消的影响，产销增速将会下滑，且根据相关部门的最新消息，新能源汽车发展加速，该行业对铅酸电池消费拉动作用将会减弱；2018年国内铅消费的主要支撑在于电动三轮车和低速电动车，预计2018年我国铅消费增速在1%~1.5%。

　　综合以上分析，2018年铅基本面将转弱，铅价下行压力加大，预计均价在17000元/吨。从节奏上来看，将跟随铅消费的季节性进行波动，一季度处于高位，二季度受消费淡季影响，铅价向下调整，三季度需求好转将会出现一波上涨行情，四季度再度转入弱势。

　　
锌：供给端的支撑尚在 需求疲弱压制价格

　　受精矿紧张因素推动，锌价从2016年年初开始强劲回升，LME锌价最高在今年2月份达到3500美元以上，国内锌价最高在同期逼近28000元。受价格刺激，国外矿山已经显著恢复，但国内受环保安全督查影响，1000吨日处理能力以下小矿山关闭，产能损失较大，国内精矿紧缺，对进口精矿依赖度提升。2018年全球矿山产量可恢复至减产前的水平，2020年之前全球精矿维持紧平衡，预计2018年国内外精矿加工费难以显著抬升。

　　目前，对锌价格形成打压的主要是需求疲弱，近期国内外库存显著增加凸显需求不足。随着天气转暖以及其他因素，预计二季度消费好转，国内去库存预期下，价格存在反弹机会，但能否再返27000元/吨以上的高位，风险较大。

　　由于国内矿山关闭产能较多，原料偏紧和历史性的低库存将继续支持锌价高位运行。但是，毕竟精矿供应紧张的状况呈缓解趋势，供给端对价格支撑力度将减弱。在需求增速下滑的预期下，矿及锭供应趋于缓解，缺口双双收窄，未来锌价压力增加。

　　
镍：基本面好转 镍价格继续看好

　　从基本面来看，2018年全球镍市供需缺口达到13万吨，较2017年扩大5万吨，2018年镍价重心有望上移，但是期间波动仍将会剧烈，运行区间为10500~18000美元/吨，上半年镍价相对强势，随着NPI复产增多，下半年镍价可能走弱，高点应该出现在5~6月份，均价为13000美元/吨。未来电池领域将成为镍价的“新引领者”，在不锈钢增速明显放缓的背景下，电动汽车电池用镍带来的增量对镍价推动作用将凸显，但新能源电池用镍在下游消费占比大幅提升仍需要较长时间。近两年内决定镍价的主要矛盾还将是印尼的镍铁供应和不锈钢行业的发展趋势。

　　
钴：利多因素推动 钴价继续上扬

　　借助新能源汽车“风口”的契机，2016年以来，钴价始终处于上扬趋势，节节攀升，屡次突破市场心理预期。2018年年初以来市场仍延续“钴牛”模式，利多因素纷至踏来。

　　首先原料成本上升。近期刚果（金）颁布新矿业法的消息成为业内关注的焦点，如果新矿业法得以顺利实施，刚果（金）提高出口税率以及新增暴利税，中国进口原料成本将提高。

　　其次，需求增长。新能源汽车成为钴需求最主要的增长点，市场潜力大，3C以及超级合金、硬质合金等行业也普遍向好。

　　再者，市场预期供应紧张。苹果、宝马、大众等下游3C以及汽车巨头纷纷与矿业公司直接接触，意欲与最上游企业直接签订钴原料长单合同，加剧了供应紧张以及价格上涨预期。

　　此外，金融、投资机构以及贸易商继续看涨的乐观预期促使囤货者继续捂盘。与此同时，随着钴企业上市公司的不断增多，资本市场的力量也乐见钴价上扬，助推价格走高。

　　安泰科分析指出，2018年二季度钴价有望到达一个高点，突破45美元/磅的几率较大。但随着欧洲夏休的开始，需求阶段性疲软，价格可能会有所回调。夏休后价格仍有望反弹。与此同时，届时刚果（金）矿业税改革情况将更加明朗，如果新矿业法成功实施，三季度末、四季度初价格有可能再次达到新高度。

　　
锂：市场供应依旧偏紧 价格高位运行

　　当前锂价走势主要取决于两方面：一是新能源汽车的产销量增速，二是国内外锂资源的开发进度。

　　2017年新能源汽车销量达到77万辆，预计2018年增速仍保持在40%至50%，新能源汽车销量有望超过100万辆，对碳酸锂需求仍然强劲。供应方面，目前锂盐价格刺激全球企业向锂电产业内投资，锂资源勘探及开发如火如荼，但现阶段大部分仍处于项目新建阶段或投产初期，尚未出现之前市场过分担忧的供应过剩格局。预计2018年电池级碳酸锂均价为15万元/吨，同比小幅上涨3%。上半年受新能源汽车抢装以及碳酸锂新项目供给不足影响，价格上行。下半年随供应增加，价格小幅回调。

　　
白银：基本面仍缺乏核心推动力 银价继续筑底

　　由于白银具有工业原材料与贵金属多重属性，所以情况也较为复杂。国际市场上，白银基本面维持供应过剩的格局，过剩量略有下降。供应在矿产量和再生产量改善的支持下，同比增长2%。需求面，全球经济的改善鼓励工业用银继续增长；现货投资维持平稳；首饰用银的增长将充分弥补银器的下滑。总需求将有2.5%的增长。

　　国内市场上，主营金属的平稳生产将支持白银产量维持增长态势。银精矿的加工贸易将提高。消费方面，工业用银持平，电子信息产业的增量抵消光伏行业的下降损失。现货投资情绪不高；饰制品行业可能存在变化，产业投资者需关注新零售经济和互联网经济的促进作用等。

　　安泰科分析指出，2017年大幅增长的光伏行业，因新增装机容量增速的放缓，2018年对白银的需求将有下滑；但由于国产化的继续，对国内市场的需求进一步增长。

　　电子信息产业，新的应用将激发新需求；2018年最醒目的领域是电热膜，将成为最大的新增需求领域。另一个亮点是国产化。随着国内技术的进步，国产品将持续替代进口。

　　触头行业，房地产的触顶可能影响市场情绪，但生活品质的提高使得银基合金产品的用量继续增长。电力、电信和轨道交通等领域的需求将继续支持银基合金。

　　变量在首饰行业。经济的放缓、信心的下滑已导致该行业连续四年消费下降。随着经济的企稳，银饰制品消费理念的进一步推广，以及行业协会的引领，估计2018年该行业将进一步得到改善。

　　国内外的库存将继续维持在高位。国内因基本金属生产中出现的阶段性因素，可能引发溢价的波动加剧。

　　安泰科认为，影响2018年银价的主要因素为美元走势、美国货币政策、国际金融市场、地缘政治、通胀因素。从处于高位的股市中流出的资金可能会进入金银市场，但核心推动力的缺乏将使得价格的上涨难以继续。

　　预计2018年银价将继续筑底，均价到17.8美元/盎司或4100元/公斤，同比的增幅分别为4%和2%。